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高盛哈继铭中国经济不是很慢但会更慢

发布时间:2021-01-21 13:43:28 阅读: 来源:树脂胶粉厂家

高盛哈继铭:中国经济不是很慢但会更慢

经济增速疲软。中国2013年2季度GDP实际同比增长7.5%,低于1季度的7.7%(图表1),符合我们和市场预期(彭博平均预测为7.5%).2013年上半年经济同比增长7.6%,略高于政府目标值7.5%。2季度季调后月环比增速为1.7%,稍高于1季度的1.6%。  进出口大幅下降。6月份贸易数据不及市场预期,出口同比下降3.1%,进口同比增长0.7%(彭博平均预测分别增长3.7%和6.0%).2013年2季度进出口总额同比增速分别从1季度的8.6%和18.4%大幅下降至5.0%和3.8%。2季度贸易顺差为657亿美元,大致与去年同期数值684亿美元持平。  投资与生产继续放缓。年初至今固定资产投资同比增速从1季度的20.9%下降至20.1%,同期工业增加值从9.5%放缓至9.3%,均不及市场预期(彭博平均预测值分别为20.2%和9.4%).2季度消费品零售同比增速从1季度的12.4%攀升至12.7%。  CPI通胀大体温和。主要受到基数因素影响,6月份CPI通胀从5月份的2.1%上升至2.7%,环比持平。虽然6月份工业生产物价(PPI)通缩率从5月份的2.9%收窄至2.7%,但是价格环比仍然下降0.6%,说明去库存很可能持续。  融资总量与货币数据低于预期。2季度新增贷款与社会融资总量分别为2.32万亿元和3.99万亿元,低于1季度的2.75万亿元和6.16万亿元。截至2季度末,M2同比增长14.0%(彭博平均预测为15.2%),大幅低于1季度末的15.7%。图表1。中国实际GDP同比增速(%)资料来源:CEIC,投资策略组 ( 截至2013年7月15日)  2季度经济增速放缓  我们认为2季度经济增速放缓主要反映了外管局对高报出口问题展开调查,从而导致出口增速放缓;以及投资下降(图表2)。出口至香港被认为是之前高报出口的主要来源,其增速从2013年1季度的72.2%大幅下滑至5月份的7.7%,6月份更是下降7.0%。5月份中国大陆出口至香港的货物总量是香港从中国大陆进口的2.4倍,低于3月份的1.4倍(图表3中数字“2.4”意味着中国海关公布至香港的出口额为香港公布从中国大陆进口额的2.4倍,表明中国大陆企业大幅高报出口的现象).  6月份融资总量与货币数据有所下降,反映资本流入放缓以及最近爆发的流动性危机带来的后果(专栏1).图表2. GDP三驾马车增速(%) 图表3. 出口差异比例(倍)资料来源:CEIC,投资策略组 ( 截至2013年7月15日)  短期展望  领先指标显示3季度增长将继续疲软。6月份汇丰制造业PMI指数下降至48.2,创近10个月新低。6月份中国官方制造业PMI指数也从5月份的50.8下降至50.1。疲软的工业品价格说明短期内去库存还将持续。6月份钢铁和能源价格环比分别下降1.9%和0.9%。我们预计3季度GDP增速将下降至7.5%以下。  虽然近日李克强总理针对经济不振多次强调“稳增长”,我们仍然认为现阶段不太可能出台大规模经济刺激政策。李克强总理在之前的讲话中很少提到“稳增长”,更多强调控制金融风险以及调整经济结构。但在7月9日广西调研时,李克强总理明确提出要确保经济增速不滑出“下限”[[1] 新华网(2013年7月10日)]。目前对这番讲话的理解还存在很大的不确定性,我们认为虽然这暗示了政府对短期增长放缓的容忍度有限,推出实质性改革困难重重,但是短期内出台大规模的财政或货币刺激政策的可能性不大。尽管如此,中国可能采取温和的财政扩张政策,如加大保障房建设力度;放缓人民币升值速度以支持出口。然而,我们认为汇率贬值或外需回暖都不能大幅提升出口增速,这不光是因为人民币近期已大幅升值,还因为出口制造企业向其它国家转移的趋势不可逆转。  人民币升值空间不大。出口下降以及资本流入使市场预计人民币贬值,7月12日12个月兑美金远期汇率报价对现价折让1.5%。但是,由于中国仍致力于推动人民币国际化,我们认为人民币贬值的可能性不大,汇率在年内将保持平稳。图表4。人民币实际有效汇率(2010年=100)资料来源:CEIC,投资策略组 ( 截至2013年7月15日)

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